肉鸡市场自从结束2019年“最强鸡周期”以后,2020年价格持续处于弱势。据卓创数据显示,进入2021年以来,白羽肉鸡呈震荡上涨趋势,1月至4月白羽肉鸡均价为4.27元/斤,同比涨幅18.48%。不过1月至4月鸡肉产品价格整体下降,终端市场消化疲软。

《每日财报》注意到,在鸡肉产品价格下降的市场行情下,仙坛股份2021年一季度业绩继续下滑,其实现营收约6.01亿元,同比下降12.32%;实现净利润为6218万元,同比下降61.71%。

除此之外,仙坛股份2020年业绩同样显著下滑,净利润跌幅超过六成。其业绩下滑主要为原材料成本上涨及2019年“最强鸡周期”业绩基础较高,再加上自身技术研发不足,毛利率大幅缩水。仙坛股份股票长期处于低估值状态,有投资者坦言已被套牢三年。

原材料成本吞噬利润,鸡肉产品惨过“二师兄”

2019年被业内人士称为“最强鸡周期”,养鸡企业赚得盆满钵满,一年赚了好几年的利润。就拿仙坛股份来说,2019年营收为35.33亿元,归属净利润为10.01亿元,毛利率达到29.94%。彼时猪肉价格上涨,而鸡肉作为重要代替品,养鸡行业风光无限,相关企业大幅增加产能。

而随着非洲猪瘟效应消退,生猪产能逐渐恢复,猪肉价格下降,鸡肉进口量增加,2020年国内鸡肉产品供过于求。再加上2020年年初疫情冲击,下游餐饮业消费低迷,导致鸡肉消费市场低迷。

鸡肉产品市场行情也表现在相关上市公司业绩上。就拿仙坛股份来说,其2020年实现营收为31.88亿元,同比下滑9.77%,实现净利润为3.53亿元,同比下滑64.77%。在鸡肉产品价格下降的形势下,玉米、豆粕等原材料成本却明显增长,导致仙坛股份营业成本大增,毛利率下降至10.24%。

2020年,仙坛股份营业成本达到28.62亿元,其中原材料占比占比重达66.53%,原材料成本同比增长19.17%。

事实上,如果剔除2018年至2019年强势的“鸡周期”,仙坛股份毛利率也明显较低。2012年至2017年,其在6年之间仅有2016年毛利率达到15.60%,其他年份毛利率均为个位数。以此判断,其2020年毛利率还算不错。

时至2021年一季度,仙坛股份业绩继续下滑,毛利率下调至9.59%。在此背后,其鸡肉产品贡献主要利润,2020年鸡肉产品实现营收30.05亿元,占收入比例94.26%。但鸡肉产品市场仍疲软。

据卓创数据显示,1-4月板冻大胸均价10.52元/公斤,同比跌幅13.70%;1-4月大规格琵琶腿均价11.54元/公斤,同比跌幅21.96%。4月毛鸡价格震荡微涨,腿类、翅类产品终端市场消化疲软,经销商对后市信心不足,以随用随采为主。

与此同时,生猪产能恢复明显,猪肉价格继续下降,也使得鸡肉产品的代替减弱。据农业农村部数据显示,5月份,全国集贸市场猪肉价格每公斤36.09元,已连续15周回落,同比下降29.3%。

研发投入低位,产业延伸不足

实际上,鸡肉产品价格下降是行业趋势,各个养鸡企业都面临着冲击,多家上市公司净利润腰斩。如果对比盈利能力,仙坛股份却要显得弱势。就拿毛利率来说,按照申银万国三级行业分类,仙坛股份所处的畜禽养殖行业均毛利率为21.12%,中位数为16.25%。

对比圣农发展、民和股份等以养鸡产业为主的企业,仙坛股份毛利率仍旧较低。2020年,圣农发展整体毛利率为20.30%,明和股份整体毛利率为20.22%,而仙坛股份毛利率只有上述两者一半。

《每日财报》注意到,圣农发展完成祖代种鸡100%自给自足,2019年初开始已经停止向国外购买祖代种鸡,而仙坛股份产业链最深延伸至父母代种鸡。2020年年报显示,其在响应国家资助研发白羽鸡种苗的号召下,成功研制出国内首个白羽鸡配套系——SZ901。

对比之下,仙坛股份研发投入占比非常低。2020年,其研发费用为292万元,同比增长14.40%,但占总营收比重微不足道。

事实上,仙坛股份并不是缺钱,而是大额资金投入理财。截止2021年一季度,其交易金融资产达到30.39亿元,占总资产超过50%。

另外,与仙坛股份以肉鸡养殖及屠宰加工为主不同,圣农发展还部署肉制品加工。2020年,圣农发展肉制品加工贡献29.67%营收,毛利率达27.46%。仙坛股份在2020年定增募投项目中,也有熟食品加工项目,投入募集资金2.33亿元,占募资总额比例22.57%,目前进度41.99%,实现收益为-833.2万元。

股价长期跌势未改,有投资者已套牢三年

仙坛股份成立于2001年,并于2015年登陆深交所上市。其已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工的完整产业链模式。

从K线图来看,仙坛股份走势共有两个高峰。仙坛股份上市第一天报价为6.97元/股,后续股价持续上涨,至2016年11月30日股价涨至71.44元/股,达到第一个高峰,后续股价就开启下跌模式。

2019年,养鸡产业迎来“最强鸡周期”,仙坛股份股价也顺势而涨,从1月份涨至4月份就已经到头,至5月份开始跳水。直至今日,仙坛股份股价依然保持弱势。截止5月14日收盘,其报价为10.67元/股,市净率为1.34,总市值为61.21亿元。有投资者在股吧中发帖称,其以19.80元的成本价买入仙坛股份股票,现已被套牢三年。

仙坛股份作为区域龙头养殖企业,在规模上具有一定的优势。不过在鸡肉产品行情欠佳的背景下,其业绩继续受到挤压,毛利率继续下降,再加上其研发投入较低,产业延伸不足,后续发展仍存在不确定。对此,《每日财报》将持续关注。

撰文/楚风

出品/每日财报